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从1964年到1979年，美国的广义货币M3总量从4400亿美元激增至18000亿美元，货币总量增长了3倍，而同期美国经济总量仅增长70%。这意味着大多数刺激政策只是导致了货币超发，而并未带来经济增长。滞胀：推高房价、压低股价。货币超发推升了通胀预期，有利于实物资产，美国同期房价涨幅就与货币增幅大致相当。而高货币增速带来了高利率，对属于金融资产的股市和债市都极其不利。

研究体系再思考：白酒周期性减弱，进入结构升级、品牌集中时代。从基本面来看，本轮周期白酒周期性减弱，一方面消费需求转向以大众消费为主，消费群体趋于稳定，另一方面从厂家到终端店对压货的诉求明显更弱，且消费升级取代总量经济成为驱动白酒下一阶段增长的主要动力，因此行业周期性趋于弱化，白酒消费随经济的波动性减小。从资金面来看，过去板块缺乏重价值而轻趋势的长线投资者，而外资正在扮演这一角色，进入2019年外资对白酒板块的配置明显提速，随着MSCI比例逐渐放开以及A股国际化不断推进，外资长期流入A股趋势不改，白酒板块有望持续享受外资流入红利。进一步地，基本面和资金面的变化将作用于估值体系，一方面周期性减弱导致业绩波动程度减小，名酒增长具备确定性，另一方面外资的逢低介入将会对板块估值形成托底作用，因此我们认为未来板块估值体系将呈现出“区间收窄、中枢上移”的特征，过去估值在10-30倍之间波动，未来有望在15-30倍甚至20-30倍之间波动。

全球海洋中有约80种鲸鱼。鉴于一部分鲸类的资源减少，国际捕鲸委员会在1982年决定暂停商业捕鲸。日本鲸类研究所表示，实际上南极有大量小须鲸，同时座头鲸等“正以每年1成的速度恢复”。因此日本主张，像鲭鱼和金枪鱼等其他水产品那样，鲸鱼“也应科学地持续加以利用”。

三是有关部门监管不到位、走过场。调查了解到，当地环保部门对于园区企业每年仅检查一到两次，对一些未批先建项目仅是简单叫停，并未进行后续查处，2017年全年仅查处3起违法行为；当地发改部门对有关违规项目进行备案认定。针对上述问题，督察组副组长、生态环境部副部长翟青专门约见了银川及灵武市党政主要负责同志，要求认真贯彻落实习近平生态文明思想，切实提高政治站位，坚决扛起中央环保督察整改的政治责任，下定决心，立行立改，确保整改工作取得成效。

（本文首刊于2017年12月25日出版的《财经》杂志）大家都在看：中国偶像产业背后：粉丝成为造星者？企业造假致近30%狂犬疫苗质量成疑，为什么专家说不用担心？独家|滴滴上市进行时：分拆车服业务，为IPO计划铺路中国收入差距为什么越来越大？金焱看美国 | 对话格林斯潘：绕过特朗普，忽略美联储

然而，“绿色通道”毕竟为少数，而版号审批如果长时间未能恢复，大厂商未来也将陷入发展的困境。事实上，在目前的国内游戏行业，版号审批的冻结催生了蓬勃的“游戏二手版号”的交易，即购买其他公司的老游戏版号。据业内人士透露，目前二手市场一个版号起步价就高达20万，如果要挑选合适游戏名的版号，成交价格可能高达30–50万元。此外，行业亦出现了诸如新产品套用老产品版号、伪装成海外游戏、盗用其他产品版号或者通过买量直接“裸奔”等乱象。